據(jù)深交所網站消息，日前，菊樂股份披露了其對深交所第二輪問詢函的回復。公開資料顯示，菊樂股份設立于1985年，是成都菊樂企業(yè)（集團）股份有限公司旗下子公司。1996年，菊樂股份正式進入乳制品行業(yè)，主營含乳飲料及乳制品。目前，公司已形成集合奶源基地、研發(fā)生產及市場銷售的完整產業(yè)鏈，成為了我國西南地區(qū)的龍頭乳企，入選農業(yè)產業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)。2023年3月，菊樂股份披露了《首次公開發(fā)行股票并在主板上市招股說明書（申報稿）》，繼2017年、2019年、2020年后，第四次向深交所IPO發(fā)起沖擊。菊樂股份此次計劃募資13.63億元，擬用于奶牛養(yǎng)殖項目、乳品生產基地擴建項目、營銷網絡中心升級建設項目、研發(fā)中心升級建設、信息化系統(tǒng)建設以及補充流動資金。同月，深交所向菊樂股份發(fā)出了第一輪審核問詢函，共涉及17項問題。菊樂股份在當年7月提交回復后，又于8月收到了深交所出具的第二輪審核問詢函。01
品類市場空間廣闊
公司含乳飲料銷售規(guī)模復合增長率略高于市場菊樂股份的主營業(yè)務包括含乳飲料和乳制品業(yè)務，報告期內該兩類業(yè)務營業(yè)收入占比接近，市場主要集中于四川，2020年通過并購惠豐乳品拓展了東北市場。此次回復深交所問詢函時，菊樂股份透露，報告期內，公司含乳飲料業(yè)務的銷售收入及毛利占比穩(wěn)定保持在50.00%以上。根據(jù)弗若斯特沙利文以及頭豹研究院發(fā)布的《2022年中國含乳飲料行業(yè)概覽》數(shù)據(jù)，2021年度菊樂股份在中國含乳飲料市場的份額為0.59%，排名第九，具有廣泛的市場影響力。
菊樂股份認為，含乳飲料在產品原料、生產工藝等方面存在著較強的行業(yè)壁壘，其市場空間廣闊，且保持著持續(xù)增長的態(tài)勢。根據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2019年至2023年，我國含乳飲料行業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，預計增長率基本維持在6%至8%，含乳飲料行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)總產值將從2019年的973.50億元增長至2023年的1314.40億元。
據(jù)菊樂股份介紹，目前公司含乳飲料銷售規(guī)模的復合增長率略高于含乳飲料市場的復合增長率。未來，公司將持續(xù)加強對上游生鮮乳產業(yè)鏈的布局力度，推進生產線智能化技術改造和智能工廠的建設，緊跟消費市場熱點需求，結合含乳飲料以及乳制品行業(yè)發(fā)展趨勢，積極開發(fā)培育創(chuàng)新型產品，進一步豐富產品結構，打造差異化的產品矩陣。逐步加大對品牌宣傳的投入力度，繼續(xù)通過線上及線下途徑進行品牌營銷。
02
與前進牧業(yè)的交易不存在其他利益問題
與惠豐乳品不存在業(yè)績對賭、股權回購等約定
深交所提出，報告期內，發(fā)行人存在利用個人賬戶對外收付款項的情況，該賬戶直至2021年12月30日將扣除員工困難互助基金后的結余資金轉入發(fā)行人銀行賬戶才注銷。對此，菊樂股份表示，公司對利用個人銀行賬戶收付款的情況已進行整改，制定了較為嚴格的資金管理制度和內部控制體系，不存在體外資金循環(huán)形成銷售回款、承擔成本費用的情形。在回復中，菊樂股份對與前進牧業(yè)共同出資建設蜀漢牧業(yè)的相關事宜也進行了說明。出于提高生鮮乳自給率、分散原料奶價格波動風險并控制奶源成本及品質的考慮，2020年年初，菊樂股份計劃建設一座由自身控股的牧場?？紤]到前進牧業(yè)在牧場建設、運營方面的豐富經驗及二者前期良好的合作基礎，公司擬以控股的形式與其共同出資建設蜀漢牧業(yè)。這種下游奶企同上游牧業(yè)共同投資合建牧場的模式較為常見，是行業(yè)內實現(xiàn)優(yōu)勢互補、利益聯(lián)結的重要形式。前進牧業(yè)通過和公司共建蜀漢牧場不僅能進一步深化與公司的合作還能同時擴大其自身在西北的牧業(yè)版圖，若后續(xù)菊樂股份未按約定購買新牧場，其亦可自身持有或再對第三方出售。雙方的交易不存在其他利益安排。關于惠豐乳品的借款問題，深交所指出，2022年5月，為滿足惠豐乳品建設牧場的資金需求，菊樂股份委托銀行向惠豐乳品提供借款8000萬元，少數(shù)股東未同比例提供借款，但將持有的惠豐乳品45%股權全部質押給發(fā)行人作為擔保。對此，菊樂股份回復稱，為保障長期穩(wěn)定的奶源供應和產品質量，同時增強抗風險能力，惠豐乳品計劃新建肇源牧場，前期投入資金約8000萬元。考慮到牧場建設資金需求較大，惠豐乳品自有資金不足，且廠房及主要設備為租賃方式取得，無法提供相應抵押用于銀行貸款，因此由發(fā)行人通過委托貸款的方式向惠豐乳品提供借款，符合公司業(yè)務整體發(fā)展需要，具有合理性。同時，菊樂股份還表示，與惠豐乳品經營團隊不存在業(yè)績對賭、股權回購等約定。03
含乳飲料省外收入顯著回升
毛利率不存在持續(xù)下滑趨勢
在本輪問詢函中，深交所重點關注了菊樂股份的經營與業(yè)績問題。關于生鮮乳采購，菊樂股份透露，報告期內菊樂品牌向規(guī)?；翀鲆约皩I(yè)合作社采購生鮮乳的數(shù)量合計分別為41073.44噸、47184.05噸、56897.75噸和28472.00噸，占比持續(xù)上升，主要系公司生產經營規(guī)模穩(wěn)步提升，對生鮮乳的需求量增加?；葚S品牌也調整了生鮮乳供應結構，加大向規(guī)?；翀龅牟少徚Χ?，其向規(guī)模化牧場的采購數(shù)量分別為1123.73噸、14385.48噸、16726.00噸和9126.19噸，占比由23.20%上升至64.27%。關于收入，菊樂股份表示，2022年含乳飲料在四川省外銷售降幅明顯主要系受宏觀經濟因素、交通物流不暢等影響，來源于西藏等地的收入有所降低。2023年1-6月，隨著人員物資的流動逐步恢復，消費需求得到釋放，含乳飲料省外收入已顯著回升，年化增幅達到42.54%?；葚S乳品收入下降則主要系發(fā)酵乳收入降低造成。關于毛利率，菊樂股份指出，報告期各期，公司含乳飲料毛利率分別為42.96%、43.05%、41.62%和42.60%，總體平穩(wěn)，不存在持續(xù)下滑的情況。
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